贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2014年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)歸母凈利潤8415.3萬元，同增13.53%，全年eps0.24；其中四單季0.07元，三單季eps0.06元，二單季0.05元，一單季0.06元；與波士頓電池簽訂《波士頓電池公司BB-2系列優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換票據(jù)和權(quán)證私募股權(quán)投資條款備忘錄》，總計投資3500萬美元購買優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換票據(jù)，并提供1.2億美元過橋貸款，與此同時，公司將獲得波士頓電池一個董事會席位(總共7個)。

電池級鋰鹽需求強勁，募投產(chǎn)能釋放支撐收入穩(wěn)健增長。在2014-2020年國內(nèi)新能源汽車爆發(fā)式成長的大背景下，我們認(rèn)為產(chǎn)能擴張、價格上行將為公司本部鋰鹽產(chǎn)品的業(yè)績增長注入持續(xù)動力：

(1)募投：三大募投項目-萬噸鋰鹽、500噸超薄鋰帶以及4500噸三元前驅(qū)體的逐步投產(chǎn)推動2014全年收入同比增長32.05%；

(2)產(chǎn)能：我們預(yù)計，三大募投如若滿產(chǎn)，公司將擁有10000噸電池級碳酸鋰、12000噸氯化鋰、11000噸氫氧化鋰、1500噸金屬鋰和4500噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能；

(3)價格：國內(nèi)電池級碳酸鋰2014年均價同比下滑4.24%，但全年實現(xiàn)“U”型走勢；鑒于2015年2月末，鋰價已較2014年中的底部上行14.62%，預(yù)計價格對公司業(yè)績的支撐將在今年得到體現(xiàn)。

以波士頓電池為突破口，切入動力電池領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司斥3500萬美元增資波士頓電池、并為之提供1.2億美元過橋貸款，標(biāo)志公司正式涉足動力電池領(lǐng)域：

(1)行業(yè)地位：波士頓是中國領(lǐng)軍的三元鋰離子動力電池供應(yīng)商，與東風(fēng)日產(chǎn)電動車、五洲龍、宇通等國內(nèi)新能源汽車龍頭均有合作，目前總計為20款電動車提供動力電池解決方案；

(2)產(chǎn)能：波士頓位于江蘇溧陽的一期1GWh全自動化電芯廠已全面投產(chǎn)，可為4.5萬輛純電汽車提供動力電池；此外，今年1月波士頓落戶天津高新區(qū)，計劃建成總產(chǎn)能8GWh的動力電池生產(chǎn)基地；

(3)優(yōu)質(zhì)3C：波士頓的3C電池為傳統(tǒng)亮點，為華碩B系及15款惠普筆記本供貨。

收購美拜電子100%股權(quán)，進軍下游聚合物鋰電池。在投資波士頓電池的同時，贛鋒即將完成對美拜電子100%的股權(quán)收購，布局3C聚合物鋰電池；我們預(yù)計公司將在2015年Q1-Q2完成本次交易及整合工作。

積極推動海外鋰資源勘探，搶占資源制高點。2012-2013年公司先后斬獲國際鋰業(yè)旗下Blackstairs礦山項目51%的權(quán)益以及阿根廷Mariaa鹽湖80%的權(quán)益，并于2014年與國際鋰業(yè)合資共同開發(fā)Blackstairs項目。我們認(rèn)為，公司對海外鋰資源的布局，一方面意在確保本部鋰鹽業(yè)務(wù)長期的原料穩(wěn)定性，另外也有助未來毛利免受原料漲價的過度侵蝕。

維持“推薦”評級。預(yù)計公司2014-2016年eps分別為0.24、0.33和0.39元，維持“推薦”評級。投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性：鋰鹽產(chǎn)品價格波動、美拜電子資產(chǎn)收購和海外資源開發(fā)的不確定性。