《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》（廈門(mén)，記者李子?。┯崳琁PO募投的4萬(wàn)噸高鎳三元材料項(xiàng)目，顯然無(wú)法滿(mǎn)足廈鎢新能（688778．SH）的"野心"。九月十六日晚間，廈鎢新能披露通告顯示，公司擬投不低于100億元，投資建設(shè)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰、6萬(wàn)噸三元材料等。公司有關(guān)人士對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，從IPO募投的三元材料項(xiàng)目開(kāi)始，擴(kuò)建的產(chǎn)量基本是高鎳三元材料，但具體是Ni6、還是Ni8，將按客戶(hù)的需求生產(chǎn)。

無(wú)論是產(chǎn)品的市占率，亦或是產(chǎn)量利用率，廈鎢新能均表現(xiàn)"不俗"，確實(shí)具備產(chǎn)量擴(kuò)建的必要。然而從技術(shù)進(jìn)程來(lái)看，該輪擴(kuò)建中公司或沒(méi)有搶得先機(jī)。

加碼正極材料

上述百億正極材料項(xiàng)目將計(jì)劃在雅安經(jīng)開(kāi)區(qū)分期建設(shè)，其中首期分別建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸磷酸鐵鋰、年產(chǎn)2萬(wàn)噸三元材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資分別不低于12億元、22億元，投產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)分別為2023年、2024年。

由于該項(xiàng)投資廈鎢新能和雅安經(jīng)開(kāi)區(qū)簽訂的僅為意向性協(xié)議，因此并未披露投資回報(bào)情況，若參考IPO募投項(xiàng)目，其新增的2萬(wàn)噸／年高鎳三元材料，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年均收入23．28億元。

廈鎢新能于今年八月上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，重要產(chǎn)品為鈷酸鋰、NCM三元材料等。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65．68億元，較上年同期上升113．80％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2．51億元，同比上升163．15％。

廈鎢新能的鈷酸鋰、NCM三元材料分別應(yīng)用于3C產(chǎn)品及動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，若按照2020年的數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收重要由鈷酸鋰構(gòu)成。2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79．65億元，其中鈷酸鋰、NCM三元材料占營(yíng)收總收入分別為78．49％、21．51％。其中，2020年公司鈷酸鋰產(chǎn)品于國(guó)內(nèi)行業(yè)市占率第一。

而業(yè)績(jī)交流會(huì)中的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的廈鎢新能各產(chǎn)品目前產(chǎn)量利用率飽滿(mǎn)。其中，鈷酸鋰銷(xiāo)量約22000噸，三元材料銷(xiāo)量約11000噸。而公司招股說(shuō)明書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，公司鈷酸鋰、三元材料的產(chǎn)量分別為3．28萬(wàn)噸、2．2萬(wàn)噸，產(chǎn)量利用率飽滿(mǎn)。

技術(shù)進(jìn)程弱于同業(yè)公司

無(wú)論是產(chǎn)品的市占率，亦或是產(chǎn)量利用率，廈鎢新能均表現(xiàn)"不俗"，確實(shí)具備產(chǎn)量擴(kuò)建的必要。然而從技術(shù)進(jìn)程來(lái)看，該輪擴(kuò)建中公司或沒(méi)有搶得先機(jī)。以NCM三元材料為例，公司出貨主力仍然為Ni5系、Ni6系產(chǎn)品，Ni8系產(chǎn)品尚處于產(chǎn)品驗(yàn)證導(dǎo)入過(guò)程中，而同行容百科技（688005，SH）、當(dāng)升科技（300073．SZ）等多個(gè)公司已實(shí)現(xiàn)批量供貨。

回歸到磷酸鐵鋰，廈鎢新能在上述的投資通告中表述為"具有磷酸鐵鋰研發(fā)能力和技術(shù)儲(chǔ)備"。而行業(yè)目前正在加速磷酸錳鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化，如德方納米（300769．SZ）的磷酸錳鐵鋰已經(jīng)開(kāi)始送樣，星恒電源、當(dāng)升科技（300073．SZ）等亦正在布局。

天津斯科蘭德科技有限公司總經(jīng)理李積剛此前向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，"磷酸錳鐵鋰的實(shí)際容量發(fā)揮到和磷酸鐵鋰相同的程度，其能量密度將比磷酸鐵鋰提高15％；和電壓相當(dāng)?shù)腻i酸鋰相比，其質(zhì)量能量密度也可以提高25％以上。另外，磷酸錳鐵鋰原料成本低，環(huán)境友好，材料的市場(chǎng)前景廣闊。"

中泰證券研究則指出，未來(lái)LMFP摻雜產(chǎn)品將會(huì)快速發(fā)展。當(dāng)前行業(yè)處于第一輪跑馬圈地階段，綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、量產(chǎn)專(zhuān)利工藝領(lǐng)先的正極公司有望構(gòu)筑起競(jìng)爭(zhēng)壁壘。電池級(jí)錳酸鋰要將迎來(lái)快速上升。

由于正極材料行業(yè)和下游電池廠商采取的是成本加成的定價(jià)方式，報(bào)價(jià)公式由材料成本和加工費(fèi)組成，因此毛利率的高低重要取決于材料的競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)工藝水平。具體至對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，廈鎢新能的相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)程弱于第一梯隊(duì)。

廈鎢新能有關(guān)人士解釋稱(chēng)，公司5系、6系三元材料是高電壓產(chǎn)品，并非普通的5系、6系。另一方面，公司對(duì)正極材料市場(chǎng)上前沿的主流技術(shù)路徑，基本有在技術(shù)研發(fā)。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者從招股說(shuō)明書(shū)中獲悉，公司是業(yè)內(nèi)首家大批量產(chǎn)業(yè)化高電壓、低鈷Ni6系單晶三元材料的正極廠商。據(jù)悉，該產(chǎn)品兼顧了容量、循環(huán)、安全性能及成本，具備高性?xún)r(jià)比?？苿?chuàng)板日?qǐng)?bào)記者李子健