新宙邦[6.19%資金研報(bào)]系全球范圍內(nèi)電容器化學(xué)品和鋰離子電池電解液的領(lǐng)先供應(yīng)商，是松下、索尼、三星（近年來(lái)最大客戶(hù)）的全球戰(zhàn)略合作伙伴，14年以來(lái)動(dòng)力鋰離子電池受新能源車(chē)需求拉動(dòng)，公司電解液成長(zhǎng)空間巨大。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為1.15元和1.51元，YoY分別上升49%和31%；目前2015、2016年A股P/E為39倍和30倍，推薦評(píng)級(jí)。

電容化學(xué)品和鋰離子電池電解液龍頭：新宙邦鋰離子電解液國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)20%，全球范圍占比大約在10%以上。超級(jí)電容器化學(xué)品擁有國(guó)內(nèi)超過(guò)50%的份額，全球范圍市占率同樣較高；固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和鋁電解電容器化學(xué)品國(guó)內(nèi)市占率皆超過(guò)40%。

新產(chǎn)量?jī)?chǔ)備充裕：公司目前主產(chǎn)量為惠州大亞灣一期，現(xiàn)二期已在建，南通生產(chǎn)基地也已于14年十月正式開(kāi)工，惠州南通各自有4萬(wàn)噸的產(chǎn)量規(guī)劃，未來(lái)2~3年公司產(chǎn)量將陸續(xù)放開(kāi)；同時(shí)繼華南、華東地區(qū)外，公司天津基地也在籌建中，未來(lái)將成為公司華北和東北亞市場(chǎng)的區(qū)域中心。

鋰離子電池電解液成為成長(zhǎng)的支柱：14年公司鋰電電解液收入完成3.04億元（營(yíng)收占比由13年的31%升至40%），YoY+41%，毛利率32.3%。公司表示14年電解液產(chǎn)品的成長(zhǎng)是受到了下游車(chē)用動(dòng)力鋰離子電池需求大增的拉動(dòng)。14年國(guó)內(nèi)完成7.85萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量，勁增3.5倍，而15年除了原有補(bǔ)貼，新的公交車(chē)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼已頒布，針對(duì)新能源出租車(chē)和充點(diǎn)設(shè)施的扶持補(bǔ)貼政策也呼之欲出，今年維持18萬(wàn)輛的產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)期，相較14年有10萬(wàn)多臺(tái)的凈增量，以小車(chē)50kg/輛、大巴200kg/輛的電解液需求粗略估算，考慮新產(chǎn)量釋放以及價(jià)格等因素，公司15年電解液收入增速超過(guò)50%是大概率事件，且成本控制較14年改善，利潤(rùn)增速有望超過(guò)營(yíng)收增速。

向鋰離子電池整體方法供應(yīng)商轉(zhuǎn)型：鋰離子電池電解液是非標(biāo)產(chǎn)品，用途、配方不同，價(jià)格跨度也較大，一般在30~100元/kg，且客戶(hù)比較分散，就公司而言，最大客戶(hù)占業(yè)務(wù)收入比僅5%左右，前30位占比為70%~80%。故這一領(lǐng)域的客戶(hù)資源、研發(fā)專(zhuān)利和技術(shù)積累能夠保障廠商的競(jìng)爭(zhēng)力，電解液配方是自主研發(fā)或與下游客戶(hù)1對(duì)1地合作開(kāi)發(fā)，供應(yīng)電池整體解決方法，產(chǎn)品針對(duì)性強(qiáng)。

電解液產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新品質(zhì)勝過(guò)價(jià)格戰(zhàn)：就價(jià)格而言，電解液產(chǎn)品價(jià)格有一定的分化，低端型產(chǎn)品由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定價(jià)格，高端核心產(chǎn)品則可以得到較高的報(bào)價(jià)。而就動(dòng)力鋰離子電池來(lái)說(shuō)，其電解液成本占整車(chē)比例十分低，所以降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)意義并不大，電解液降價(jià)10%，對(duì)整車(chē)的影響不足1%，所以品質(zhì)和創(chuàng)新帶來(lái)的安全與高效是關(guān)鍵。

通過(guò)并購(gòu)?fù)晟乒δ苄圆牧袭a(chǎn)業(yè)鏈：14年新宙邦并購(gòu)南通托普電子材料（電容器蓋板）和張家港瀚康化工（鋰離子電池電解液添加劑）。15年并購(gòu)海斯福，主營(yíng)精細(xì)氟化工，公司意在利用海斯福在氟化工領(lǐng)域中現(xiàn)有的技術(shù)、產(chǎn)品、管道，研發(fā)電容化學(xué)品、電解液等產(chǎn)品的新配方，并拓展新的產(chǎn)品客戶(hù)。