報告摘要：

公司的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)日趨完善。從通信電源起家，公司通過近年來的擴(kuò)產(chǎn)和收購，目前已經(jīng)成為擁有五個生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋通信后備電源、動力電池和儲能電池三大領(lǐng)域的行業(yè)龍頭之一。目前公司的總體經(jīng)營狀況穩(wěn)定，發(fā)展態(tài)勢向好。

通信后備電源業(yè)務(wù)：2012年，公司銷售通信后備電源302萬KVAH,同比增長29.56%，實(shí)現(xiàn)營收15.72億元，同比增長25.41%。2013年，公司將加大新品高溫電池的推廣，此外通信鋰電的銷售也將放量。加之國內(nèi)4G的開始建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心(IDC)新市場的啟動，公司通信電源業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。

動力電池業(yè)務(wù)：2012年，公司動力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.19億元，由于基數(shù)原因，同比大增313.42%。由于行業(yè)洗牌的加劇，動力電池的毛利率下滑較大，僅在13%左右。預(yù)計行業(yè)洗牌將在2013年下半年結(jié)束，屆時公司動力電池業(yè)務(wù)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。此外低速電動車市場的興起也有望成為拉動動力電池需求增長重要動力之一，公司在該領(lǐng)域的進(jìn)展也值得關(guān)注。

儲能電池業(yè)務(wù)：2012年，公司實(shí)現(xiàn)儲能電池銷售0.84億元，同比增長50%。儲能電池的毛利率達(dá)到23%，明顯高于通信電源和動力電源。公司的鉛碳電池在儲能領(lǐng)域極具應(yīng)用前景。未來公司儲能電池的增長潛力巨大。

預(yù)計公司2013、2014和2015年的EPS分別為0.27、0.35和0.49元，對應(yīng)2013年6月13日收盤價7.32元的PE分別為28、21和15倍，公司的估值水平適中，暫維持對公司謹(jǐn)慎推薦的評級。

風(fēng)險：行業(yè)洗牌時間過長；小非減持風(fēng)險；此外本報告的完成和實(shí)際調(diào)研有一定間隔，雖已和公司做過近況溝通，但和實(shí)地溝通仍可能有差別。(東北證券潘喜峰)