張騄

維持買入評級。公司中報業(yè)績符合前期預告情況,我們維持目前對公司2013-15年盈利預測為0.36元,0.54元和0.83元,目前對應市盈率為28.7X、19.2X和12.4X,我們認為考慮到公司持續(xù)的成長能力,公司6個月合理估值水平為2014年30倍,對應目標價為16.2元,維持買入評級。

2013中報符合前期預告范圍。公司2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元,同比增長11.73%,歸屬上市公司股東的凈利潤2348萬元,同比減少20.7%,基本EPS為0.12元,符合前期預告范圍。

2季度凈利潤率下滑。公司2013年2季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元,同比增長12.6%%,環(huán)比增長32.7%;毛利率23.9%,相比1季度毛利率22.5%,回升1.4個百分點,相比2012年2季度毛利率26.3%下降2.4個百分點。公司第2季度三項費用合計2214萬元,同比增長96.0%,環(huán)比增長31.9%。2季度雖然毛利率回升,但是由于管理費用財務費用的增加,降低了公司的凈利潤水平。

公司積極開拓新客戶、新業(yè)務領域。開關電源可應用到各類電子、電力產(chǎn)品當中,市場廣泛。目前公司正積極開發(fā)傳統(tǒng)LED路燈和機頂盒以外市場領域,如移動電子產(chǎn)品、通用照明、通訊設備等,未來具有較強的行業(yè)整合能力,借助上市公司資本優(yōu)勢持續(xù)推進行業(yè)整合。考慮到開關電源行業(yè)具有較強的規(guī)模效應,隨著公司惠州生產(chǎn)基地的逐步投產(chǎn),公司未來業(yè)務發(fā)展極具潛力。

LED、消費電子雙輪驅動。茂碩電源面對廣闊的消費電子開關電源及LED照明電源市場,具有極大的發(fā)展前景,共用照明領域需求快速成長。而消費電子電源應用領域廣泛,市場空間巨大,具有長期成長潛力。在可見的未來,消費電子電源及LED照明電源將共同驅動公司未來業(yè)務取得長期快速的發(fā)展。