鋰電十幾年的高增長吸引了大批企業(yè)進(jìn)入鋰的上游資源開發(fā)。在新能源汽車尚未大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的這幾年,鋰的需求仍依托3C產(chǎn)品拉動(dòng)。通過對全球19家主要鋰上游企業(yè)的詳探,我們認(rèn)為鋰上游供給將穩(wěn)步增長,供需大致保持平衡,鋰價(jià)格長期趨勢向上。

　　鋰資源稟賦決定下游應(yīng)用。鋰在自然界中主要以液體礦床和固體礦床形式存在,大約80%的資源儲(chǔ)量分布于鹵水中。在目前的技術(shù)水平下,鹵水生產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰成本是礦石提鋰的一半,但是礦石提鋰在生產(chǎn)電池級碳酸鋰及以上純度產(chǎn)品方面具有成本優(yōu)勢,進(jìn)而直接分享鋰電高景氣。

　　供給現(xiàn)狀高度集中。全球鋰供給的80%由四家公司控制,三家鹵水:SQM、Rockwood、FMC,一家礦石Talison(天齊鋰業(yè))。Talison依托中國強(qiáng)勁需求產(chǎn)能翻番,2012年躍居行業(yè)首位。上述公司近年均有產(chǎn)能擴(kuò)張,SQM擴(kuò)建已經(jīng)完成,處于達(dá)產(chǎn)期;Rockwood新增2萬噸碳酸鋰項(xiàng)目2014年計(jì)劃建成投產(chǎn);FMC的30%產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年三季度投產(chǎn);Talison擴(kuò)產(chǎn)也已完成,將根據(jù)市場需求穩(wěn)步釋放。這將是近年鋰行業(yè)產(chǎn)量增長的主要來源。

　　鋰業(yè)黑馬頻出,鹵水與礦山百花齊放。近年來鋰上游開發(fā)項(xiàng)目暴增,全球主要有15家,其中9家鹵水,6家礦,涉及規(guī)劃總產(chǎn)能大約16萬噸。

　　供需判斷:大致保持平衡。根據(jù)資源稟賦、工藝成熟程度等對增加的產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)比例進(jìn)行判斷,我們認(rèn)為在鋰需求增速依然維持在10%的水平下,供需基本保持平衡。

　　維持鋰及鋰加工行業(yè)“增持”評級。結(jié)合行業(yè)特征和對公司的分析,我們建議關(guān)注在資源和技術(shù)上有優(yōu)勢的企業(yè),例如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、路翔股份、西藏城投以及西藏礦業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。鋰價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度；鹵水提鋰技術(shù)研發(fā)進(jìn)展；海外政策風(fēng)險(xiǎn)。